Constructoras al alza: analistas fijan precios objetivos entre un 10-60% más

Buenas, bonitas, pero sobre todo baratas. Este es el aspecto general que presentan las constructoras españolas en Bolsa a tenor de las valoraciones de los expertos. Así, los precios objetivos medios de estas firmas se mueven con descuentos de entre el 10 y el 60%. Sacyr Vallehermoso es la más infravalorada en la Bolsa, mientras que la cotización de ACS es la que mayor correlación guarda con los cálculos de los brokers.
La empresa que dirige Luis del Rivero es la más infravalorada por los inversores dentro del grueso de cotizadas del sector. Los títulos de Sacyr cerraron ayer a 5,69 euros mientras que la media de precios objetivos, calculada a partir de las diez últimas recomendaciones que recoge Bloomberg, es de 8,942 euros, un 57% superior.

Cheuvreux es el broker que da menor precio a Sacyr al valorar sus títulos a 4,4 euros por acción, frente al máximo de 13 que le conceden desde Ahorro Corporación. Asimismo, los consejos de ambas firmas de análisis son completamente opuestos. El primero otorga a Sacyr una nota de “vender”, mientras que la broker de las cajas es de “comprar”.

Por detrás de Sacyr se coloca Ferrovial. El grupo que controla la familia Del Pino presenta en su cotización una rebaja del 44% si se compara con la media de precios estimados. Un descuento que se ampliaría hasta el 77% si se tomase como referencia los 11,9 euros en que tasa Cheuvreux una acción de Ferrovial.

Precisamente, Ferrovial ha sido una de las primeras firmas del sector en presentar sus cuentas del primer trimestre de 2010. En este sentido, Citigroup y BPI recalcan en distintos informes la buena evolución de su división de construcción en el extranjero en este periodo.

“Ferrovial cotiza con una fuerte rebaja respecto a su precio objetivo con un mercado que valora implícitamente un descuento en el valor regulatorio (RAB) de varios de sus aeropuertos”, expone BPI en un informe. “La expectativa de la venta de un 10% de su participación en la autopista canadiense ETR 407 junto su apalancamiento a través de activos valiosos como Heathrow y ETR 407 debería mantener a Ferrovial bajo el radar del inversor”.

Los analistas de Ahorro Corporación destacan a Ferrovial como su valor favorito “dado su potencial alcista (+67%), así como por la emisión de bonos y refinanciación de la deuda subordinada de BAA; el cierre de financiaciones de nuevas proyectos de concesiones en EE UU y la posibilidad de la desconsolidación de la ETR 407 y, en un futuro, quizá también de BAA”, aseveran.

Menor contraste presentan en este punto los títulos de ACS. Los analistas creen que la acción de la constructora que preside Florentino Pérez vale un 10% más de lo que refleja la Bolsa. En concreto, le dan un precio de 38 euros frente a los 34,27 del cierre de ayer. Desde la entidad lusa destacan que los múltiplos de ACS son “atractivos” al cotizar con un PER 2010 de 11,8 veces y una estimación de Ebitda –resultado bruto de explotación- de 7,3 veces.

“Con un resultado operativo en línea con el consenso de mercado, vemos una pequeña oportunidad para revisar, especialmente sabiendo que la desviación a la baja en los márgenes se debe a factores estacionales”, subrayan. Respecto a las cuentas de la firma, los expertos de Banco Sabadell indican que el área construcción de la firma sigue mostrando una evolución complicada.”Hay que destacar que el crecimiento de 5,4% en obra civil no compensa la caída fuerte todavía en edificación residencial”, exponen.

La brecha es más amplia en el caso de Acciona. El grupo energía, servicios y construcción cotiza con un precio un 52,8% inferior a lo valorado por los brokers al cambiarse ayer a 74,59 euros. En el caso de FCC, sus títulos cerraron el lunes a 24,55 euros frente a los 31,14 euros estimados. El consenso de expertos también espera que OHL suba hasta un 23,54%.

¿PRINCIPIO DE RECUPERACIÓN?
Algunas casas de valores comienzan a vislumbrar signos de mejora en el sector. Ahorro Corporación elevaba hace unas semanas sus previsiones para los dos próximos años. “Por primera vez desde 2008 incrementamos ligeramente nuestras previsiones de Ebitda –resultado bruto de explotación- de las empresas constructoras cotizadas para el periodo 2010-2012”, destacaban en un informe.

Entre los argumentos esgrimidos por Ahorro Corporación para elevar estas estimaciones destacaba que el sector debería beneficiarse de su concentración en la obra licitada por la Administración central, así como de la exposición a la construcción en extranjero y de la solidez de sus negocios concesionales y medioambientales.

La firma también basa su análisis en el crecimiento de la construcción en el exterior y de la energía renovable en España, la recuperación del tráfico en autopistas y aeropuertos, la mayor estabilidad del negocio de servicios medioambientales y la evolución favorable de los tipos de cambio.

Entre sus recomendaciones, mantiene comprar en todas las cotizadas del sector salvo Acciona, donde su nota es de mantener. De ACS destacan bajos niveles de deuda, “convirtiéndose en valor refugio del sector”; de FCC su solidez del negocio medioambiental y gran gestión del circulante; de OHL su exposición a los mercados brasileño y mexicano, y de Sacyr su buena evolución de los negocios consolidados, excepto Vallehermoso.

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