Grandes bancos y cíclicos, los vencedores de la crisis

La fuerza compradora que se despertó en marzo superó los funestos presagios que se cernían sobre la Bolsa a comienzo de año. La oportunidad de comprar, viéndolo en perspectiva, fue histórica como consecuencia de los desplomes generalizados que habían afectado a casi todas las compañías. Meses antes, los inversores no habían logrado frenar sus miedos y dieron rienda suelta a una avalancha de ventas indiscriminadas. Las valoraciones llegaron a ser aberrantes, ante el temor de que los beneficios sufrieran fuertes caídas.

Lo nunca visto, Santander y BBVA llegaron a cotizar en marzo a unos PER para 2009 en torno a cuatro veces (actualmente, han regresado a niveles de 10). Sus capitalizaciones menguaron hasta un tercio de las que habían llegado a tener en los máximos históricos.

También los valores cíclicos e industriales, los más afectados por las peores previsiones económicas y de resultados, sufrieron el envite de las órdenes de venta con gran intensidad. Telecinco y Gamesa llegaron a retroceder cerca de un 40% en menos de dos meses y medio.

La situación dio un giro de 180 grados a mediados de marzo. Tras semanas de intensísimas caídas, el mercado quedó limpio del miedo y por fin regresaron las órdenes de compra. Al principio, fueron tímidas, pero a medida que la Bolsa subía, se hacía presente un nuevo temor: quedarse fuera de un rally histórico.

Una vez descartado un gran cataclismo económico, los inversores pensaron que se habían pasado en la magnitud del castigo. Las entidades financieras, los medios de comunicación, las empresas ligadas a la evolución de las materias primas, las compañías industriales, las constructoras, las aerolíneas y las hoteleras fueron las más beneficiadas. Al margen de los valores que forman el Ibex, el ranking de los que mejor se han comportado desde el cierre del 9 de marzo está liderado por Prisa, compañía editora de CincoDías, con un 269,5%, y le siguen Sol Meliá (241,3%), Vueling (205,5%) y Antena 3 (159,2%).

En el selectivo, quienes apostaron por OHL o Santander en el momento del pánico han logrado triplicar su inversión inicial, siempre que hayan resistido la tentación de hacer caja. Por su parte, BBVA, Ferrovial, Abengoa, Telecinco, Arcelor Mittal y Mapfre han remontado entre un 177,5% y un 120,2%. No en vano, el Ibex se ha disparado un 75,1% desde los mínimos y ha cerrado el ejercicio bursátil con un alza del 29,84%, cuando en el peor momento llegó a sufrir unas pérdidas del 25,9%. No obstante, sin incluir el pago de dividendos, ocho valores del índice han concluido el ejercicio con caídas: Sabadell, Endesa, Popular, Gas Natural, Gamesa, Iberia, Enagás y Grifols.

¿Qué hubo detrás de este giro? El constante goteo de optimistas referencias económicas, primero en EE UU y en los grandes emergentes y después en los principales países europeos, acabó por convencer a los analistas. La máquina alcista ya estaba completamente engrasada. Los precios objetivos de todas las empresas españolas comenzaron a remontar como la espuma, y el 82% de los valores del Ibex vieron cómo subía su valoración desde marzo. Los más beneficiados han sido Santander, con un alza del 88%, Acerinox (75%), BBVA (70,1%), Técnicas Reunidas (50,6%) y OHL (47,7%).

Pero existían otras bases. La espiral bajista de los beneficios empresariales se frenó por fin en el verano, tras constantes revisiones negativas desde finales de 2007. El consenso estima que la caída de beneficios de las empresas del Ibex en 2009 ha sido del 21%, pero espera un alza del 5% en 2010 y del 17% en 2011.

En Europa, el fenómeno ha sido muy similar, aunque lo más llamativo en el DJ Stoxx 600 -que incluye valores británicos- es el excelente comportamiento del sector que agrupa a las empresas mineras y de materias primas, que sube el 99,9% en el año, aunque el de banca se dispara el 145% desde mínimos de marzo.

Polos opuestos-Subidas. Aunque los datos sobre comportamientos pasados no suelen servir como guía para invertir, los últimos 12 meses han dejado algunos muy relevantes. Empresas como las mineras Kazahmys, Boliden o Xstrata se han revalorizado el 469%, el 417% y el 207%, respectivamente. La tecnológica Infineon lo ha hecho en un 352%.

-Desplomes. En el lado contrario se sitúa la automovilística Volkswagen, con un desplome del 69%. Y Royal Bank of Scotland, con el 41%.

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