Crisis autonómica: Cataluña pagará sus pagarés dos puntos por encima del mercado

La necesidad de dinero aprieta, los mercados siguen cerrados y la banca no quiere más riesgo. Esta ecuación explica que la Generalitat de Cataluña haya optado por recurrir al inversor particular para financiar sus gastos. El tipo de la emisión de sus pagarés, 4,75%, está dos puntos porcentuales por encima de las emisiones en España en septiembre.
Los mercados de financiación han mostrado una sensible mejoría tras la vuelta del verano. Los bancos y algunas cajas, como La Caixa, Caja Madrid, Bancaja y Unicaja, han conseguido colocar deuda entre inversores mayoristas, aunque para ello hayan tenido que usar cédulas hipotecarias –bonos con la mayor garantía de pago- con un plazo de vencimiento exiguo, tres años en lugar de los 20 ó 30 habituales.

Pero el mercado sigue sin prestar un céntimo a aquellos emisores que cuentan con mayor riesgo. No es el caso de España, que vende sus letras y bonos con relativa normalidad, pero sí de las Comunidades Autónomas (CC AA), cuyas cuentas públicas se han convertido en un obstáculo para cumplir con el objetivo de reducir el déficit del conjunto de las administraciones al 3% del PIB en 2013.

Esta falta de apetito del mercado ha obligado a Cataluña a contratar a un grupo de entidades, entre las que destacan La Caixa, Catalunya Caixa, Unnim y Sabadell, con el objetivo de vender deuda a la ciudadanía. El plan del Gobierno de José Montilla pasa por colocar entre 1.000 y 2.000 millones de euros en forma de pagarés con vencimiento a un año y a razón de 1.000 euros por título. Pocas diferencias respecto a un depósito.

El gancho es la rentabilidad, que se situará en el 4,75%, un tipo generoso si se examina la calidad crediticia de Cataluña. Moody´s y S&P le otorgan una nota de A1 y A+, respectivamente, la quinta más alta en ambos casos, mientras que Fitch bajó la calificación hace pocas semanas hasta A, la sexta mayor posible y muy por encima en todos los casos del bono basura.

Pese a que la calificación de la Generalitat está ligeramente por debajo de la de La Caixa o, por ejemplo, es un poco mejor que la de Sabadell, entidad que ha podido colocar deuda en el mercado, el tipo al que va a emitir sus pagarés al público está muy por encima del de las emisiones que se han producido en España en septiembre. Según el mercado AIAF, la rentabilidad media se sitúa entre el 2,5 y el 3%.
Si se compara con España, Cataluña sale mal parada. La rentabilidad de las letras a 12 meses del Tesoro público cotizan ahora con una rentabilidad del 1,25% -las últimas se emitieron al 1,9%-, muy por debajo del 2,3% marcado en junio en plena crisis de deuda soberana. Las letras de Portugal con el mismo plazo de vencimiento ofrecen un tipo del 3,3%, también según datos de Bloomberg.

Pese a que estas cifras ponen de relieve las dificultades de este emisor para financiarse, un portavoz de la Conselleria de Economía considera el proyecto como “una muestra de confianza a las entidades y del mercado”, recoge Europa Press. Este interlocutor señala que de colocarse los 2.000 millones, la Generalitat tendría que emitir otros 1.000 millones antes de que concluya el año para cubrir sus necesidades de liquidez.

Esta no es la única emisión extraordinaria que ha tenido que realizar el ente público catalán durante el presente ejercicio. En agosto, La Caixa le colocó 1.000 millones en bonos a cinco años con un tipo del 5,75% anual. El 30 de julio, la Generalitat cerró un crédito sindicado de otros 1.000 millones con un interés de Euríbor más 3%, con la idea de que La Caixa lo pusiera posteriormente en el mercado en forma de bonos.

FUERTE ENDEUDAMIENTO AUTONÓMICO
Miguel Ángel Fernández Ordóñez, gobernador del Banco de España, explicó este mes a los diputados que considera vital que las autonomías tomen medidas de calado para reducir el déficit público. El máximo responsable del supervisor bancario cree que una menor implicación de estas administraciones pondría en serios apuros los planes del Gobierno de reducir el déficit público en 2013 al 3% del PIB.

Estas declaraciones, respondidas de inmediato por algunos presidentes autonómicos, no hacen sino reflejar una realidad que las cifras muestran con toda nitidez. Las CC AA deben más de 104.000 millones de euros hasta junio (+26,5% anual), cerca del 10% del PIB español. Cataluña es la autonomía con mayor deuda absoluta y la segunda en términos relativos (14,7% respecto a su PIB).

Fitch rebajó a mitad de septiembre la nota sobre Cataluña debido a un “descenso pronunciado de la ejecución del presupuesto de 2009” pese a los adelantos del Gobierno. Esta agencia cree que el Ejecutivo catalán no mantendrá sus niveles de deuda por debajo de las indicaciones del Gobierno de Madrid. Fitch cree que las medidas de reducción del gasto público serían “políticamente difíciles de aplicar”.

Este oscuro panorama no es compartido del todo por la ministra de Economía, Elena Salgado, que está convencida de que tanto CC AA como ayuntamientos cumplirán con los objetivos de déficit presupuestarios para 2011. El plan exige a las autonomías bajar del 2,4 al 1,3% el déficit respecto al PIB.

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