Audasa lanza una emisión de bonos al 6% de interés nominal

La ley permite a la concesionaria de infraestructuras emitir bonos con retención del 1,2% de los intereses y con una deducción del 24% en el IRPF. La rentabilidad es atractiva, aunque se trata de una emisión con baja liquidez, plazo elevado y sin “rating”.

En el mundo bancario, hay vida más allá de los depósitos. En medio de la agitada y polémica batalla por captar pasivo a través de imposiciones, están surgiendo otra serie de productos con extratipo en los escaparates financieros aparentemente muy atractivos. Autopistas del Atlántico (Audasa), filial de Itínere, tiene en venta obligaciones a 10 años, desde 500 euros, que ofrecen un interés nominal del 6% anual y grandes ventajas fiscales: a los inversores sólo se les retendrá el 1,2% del importe de los intereses. Además, los bonistas se podrán deducir en el IRPF el 24% de los intereses. El privilegio fiscal está justificado, ya que Audasa se acoge a la Ley de 10 de mayo de 1972 sobre construcción, conservación y explotación de autopistas en régimen de concesión, que establece un régimen fiscal preferente para todas las compañías del sector.

Alto interés
A juzgar por los tipos de interés, el producto resulta atractivo. Según cálculos de Itínere (expuestos en el folleto de las obligaciones), la rentabilidad financiero fiscal de la emisión, será del 7,68%, un retorno muy llamativo. No obstante, el cálculo realizado por la empresa emisora choca con el efectuado por expertos independientes. Marta Campello, socia de Abante Asesores, opina que al hacer la Declaración de la Renta, el inversor sólo se beneficiará de una reducción de impuestos del 5% (la diferencia entre el 19% de tributación de las rentas del ahorro y el 24% de privilegio fiscal). En su opinión, la rentabilidad financiero fiscal será del 6,23%.

Dejando a un lado la rentabilidad, conviene «navegar» en las 124 páginas del folleto informativo de la emisión, en busca de «peros», que son bastante numerosos. En su número de esta semana, que desde el viernes está en los quioscos, la revista Inversión ha analizado esta emisión. Esto son algunos riesgos:

Riesgo emisor: Consultar las cifras de la empresa que respalda la emisión es esencial. Además de conocer las cifras de Audasa, es conveniente echar un vistazo a las de ENA, entidad también dedicada a la gestión de infraestructuras, propiedad del Grupo Itínere. ENA controla el 100% de Audasa y se presenta como garante solidario de la emisión de obligaciones.

Riesgo de impago: todas las emisiones de renta fija privada presentan este riesgo, de incumplimiento de pago de cupones y de nominal si la empresa entra en pérdidas.

Riesgo regulatorio: Como en todos los sectores muy regulados, los cambios normativos podrían afectar negativamente al negocio de la sociedad.

Finalidad de la emisión: en el mercado, los analistas valoran positivamente las emisiones que se hacen con el fin de invertir en nuevos proyectos y en el crecimiento de las compañías. En Audasa, sin embargo, la colocación se realiza para cubrir la amortización de otra emisión lanzada en 2001 y que vence ahora.

Riesgo de mercado: una vez admitidas a negociación, las obligaciones de Audasa se negociarán en el mercado AIAF de renta fija privada. Los expertos advierten de que la liquidez será muy baja.

Riesgo de crédito: Ni las obligaciones, ni Audasa, ni ENA tienen asignadas calificaciones crediticias («ratings») por parte de ninguna agencia de calificación de riesgo crediticio.

[Via Finanzas]

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